富国基金量化投资总监王乐乐:“A股入摩”有利于提振股市 降低估值波动

富国基金量化投资总监王乐乐:“A股入摩”有利于提振股市 降低估值波动

  5月11日,“穿越牛熊,持指以恒”天天基金2019指数投资论坛在上海浦东举行。在此次会议上,作为嘉宾的富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐先生分享了他对市场的观点。

  王乐乐表示,目前外资相对更加偏好大盘蓝筹和龙头白马股。以茅台和平安为例,股价涨跌与外资持股占比呈现高度正相关。究其原因,外资在乎的是企业盈利能力。

  市场影响方面,王乐乐认为,短期来看,A股入摩有利于振股票市场,随着外资进入,A股股价将会抬升。另外,外资的进入还有利于降低A股的估值波动。

  以下为采访实录:

  主持人:感谢许总分享。在经历过数次“艰难”的闯关后,A股去年终于被正式纳入MSCI指数。今年3月,明晟公司又宣布,将分三步走,把中国A股的纳入因子高至20%。入摩后A股会发生怎样的变化?在变局中,我们的指数投资,又该如何把握趋势、跟上节奏?且听富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐先生为我们带来的《后入摩时代指数投资新趋势》。

  王乐乐:感谢天天基金举办这样的一个会议。前面几位嘉宾都讲得挺好的,给大家讲了讲关于指数市场发展的情况。但是我今天,包括我们前面最早的杨德龙杨总,也给我们讲讲黄金十年的问题。但是对我来讲,因为我是量化投资的,我是在整个量化的角度做一些投资。对我来讲,非常重要的一点,我们到底要买什么东西?大家都说价值好,我也很认可价值,很多说好股票,什么叫好股票?什么叫价值?总要有一个标准来衡量它。大家都知道垃圾股不要买,什么是好股票?

  我今天想讲的一点,就是入摩时代里面指数变化的投资。我想讲两点,第一个是入摩带来什么样的变化?第二个是国内的指数里面带来的一些思考。就是我怎么样把自己的最后的回报率得到一个明显的提升的问题。有一个MSCI讲的东西和杨总讲的有一个小的出入点,海外市场80%机构,海外市场想跑赢指数很难。但是他也说了中国80%的交易量是个人投资者贡献,国内市场可以跑赢指数,这件事没有那么难。就面临非常尴尬的问题。

  指数基金,ETF是一个指数基金,我买这个的时候,我的α呢?这是一个非常重要的问题。举一个很简单的例子,大家知道最近十年,指数角度来看,确实回报率是0,但是你会发现很多的指数基金赚了很多钱。后面有张图,中国的指数增强,可以取得非常好的回报率。我们国内有α,ETF和资本市场的效率怎么结合?让投资者可以把中间优中选优。很多人前面讲了,我们国内资本市场有各种各样的原则,很多人说上证综指不能代表市场情况,你能不能告诉我什么可以代表市场情况呢?可以让我们来参与呢?整个资本市场的一些问题,这个不属于我们能改变的环境,我们只是参与资本市场里面,其中很小的一部分,而这一部分是给我们能带来回报率的东西,像前面讲的,什么东西是好的?我参与好的就可以了,但是前提必须有一个好的标准。所以我想今天从这个角度去展开。

  在讲这个问题的时候,我们回到一个非常重要的前提的图。前面有些人把这个事情放开,但是通过一张对比图可以看到更清楚一点。右边这张图是我们中国的A股市场,A股市场里面,大家最喜欢说的是大盘是小盘的问题,一说指数没上涨,人家说小盘有没有上涨?你会发现2010年到2018年12月31日,收益都是0,这里用的是全收益,全收益什么意思?包含了股息,所有的股息都算进去,收益是0。绿色的线是美国市场,我们看收益率的时候,背后的原因是什么?过去十年中国的经济增速是非常快,中国名义GDP增速比美国高很多,为什么资本市场里面,它的表现和我们能看到的经济增长增速之间不是那么吻合?中国的经济增速是远高于美国,美国经济3%的时候,特朗普很高兴,我把美国经济干到3%,我们经济在6%的时候很痛苦,经济很难受。你背后发现我们高速的经济增长,在资本市场里面,为什么没有体现出来?大家都知道股票市场是分享宏观经济的成果,为什么没有分享?背后的原因,其实对我们来讲是非常重要的。大家可以解释很多的一些逻辑,但是对我们量化投资的角度来讲,你必须清晰的用数字告诉大家,它是为什么?我就简单做了一些研究给大家看。

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